2015年9月16日華泰證券舉辦了高端原材料會(huì)議，華泰證券鋼鐵首席研究員陳靂就高溫合金應(yīng)用及市場前景進(jìn)行了詳細(xì)分析，要點(diǎn)如下：

    高溫合金應(yīng)航空發(fā)動(dòng)機(jī)需求而生，伴隨航空發(fā)動(dòng)機(jī)性能改善而發(fā)展。高溫合金是指能在600~1200℃高溫下仍能保持按設(shè)計(jì)要求正常工作的金屬材料。高溫合金興起自20世紀(jì)30年代美英德等國，因航空發(fā)動(dòng)機(jī)需求而生，伴隨航空發(fā)動(dòng)機(jī)而發(fā)展。由于其具有高溫耐腐蝕、高溫耐磨等性能優(yōu)勢，在國際上已經(jīng)被規(guī)模化應(yīng)用到艦艇、工業(yè)、醫(yī)療等其他行業(yè)，80年代高溫單晶合金、ODS合金、金屬間化合物等成功推出，民用領(lǐng)域已占到高溫合金一半市場。2000年后，美國研制出第四代高溫單晶合金，用于單晶空心渦輪葉片，直接推進(jìn)了航空發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)的進(jìn)步。

    需求穩(wěn)定且前景廣闊，是景氣向好的基礎(chǔ)。我國高溫合金行業(yè)仍處在技術(shù)初始規(guī)模應(yīng)用、下游需求增長穩(wěn)定的發(fā)展初期，年存量需求在2萬噸左右，高溫合金應(yīng)用范圍非常廣，按照已有存量，未來增速，增長空間來自三個(gè)部分：

    ① 軍用需求增長穩(wěn)定，可穿越經(jīng)濟(jì)周期，其發(fā)力點(diǎn)有三：戰(zhàn)斗機(jī)更新?lián)Q代，三代戰(zhàn)斗機(jī)列裝太行發(fā)動(dòng)機(jī)，相應(yīng)高溫合金需求年增速在20%以上；海軍由淺藍(lán)轉(zhuǎn)為深藍(lán)，艦艇需求大增，且現(xiàn)役艦船以蒸汽輪機(jī)為主，而國外以燃?xì)廨啓C(jī)為主，原有艦船存在更新?lián)Q代需求，且燃?xì)廨啓C(jī)國產(chǎn)技術(shù)實(shí)現(xiàn)突破，艦艇用燃?xì)廨啓C(jī)從零啟動(dòng)，未來增長空間大于航空動(dòng)力；以上核心產(chǎn)品涉及國家安全，由國內(nèi)企業(yè)獨(dú)享；

    ② 工業(yè)機(jī)械需求增長發(fā)力點(diǎn)有兩個(gè)：其一是于航空發(fā)動(dòng)機(jī)同源的燃?xì)廨啓C(jī)，主要應(yīng)用在天然氣管道增壓、燃?xì)廨啓C(jī)電廠；其二是汽車用渦輪增壓，目前市場均由國外廠商占據(jù)，但隨著國產(chǎn)化的突破，國內(nèi)材料提供商已經(jīng)得到下游客戶驗(yàn)證，開始實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，有望在未來成為軍工裝備市場的有效補(bǔ)充；

    ③ 根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，航空發(fā)動(dòng)機(jī)民用方向是主流，占到總需求的80%,我國已經(jīng)成為潛力最大的民用航空市場，國家也通過大飛機(jī)項(xiàng)目加緊民用航空研發(fā)和商業(yè)化，長期來看，民用航空是高溫合金應(yīng)用的最終海洋。

    技術(shù)進(jìn)入壁壘明顯，供給缺口長存，盈利高且穩(wěn)定，良性環(huán)境是長期發(fā)展的保證。高溫合金生產(chǎn)對技術(shù)及工藝要求很高，產(chǎn)品具有客戶黏性，由此形成明顯進(jìn)入壁壘。因此，在巨大的市場規(guī)模、供求缺口明顯的刺激下，仍能保證有序供給，未出現(xiàn)產(chǎn)能井噴現(xiàn)象。進(jìn)入壁壘對于行業(yè)良性作用也體現(xiàn)在對于成本的轉(zhuǎn)移能力上，由于普遍采用成本加成模式，行業(yè)盈利能力穩(wěn)定。 航空發(fā)動(dòng)機(jī)與燃?xì)廨啓C(jī)專項(xiàng)有望推出，催化行業(yè)短期加速。

    航空發(fā)動(dòng)機(jī)與燃?xì)廨啓C(jī)專項(xiàng)由兩院院士師昌緒牽頭，已經(jīng)上報(bào)國務(wù)院，且航空發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目首次寫入了2015年《政府工作報(bào)告》，報(bào)告提出要實(shí)施航空發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)等重大項(xiàng)目，加大國防科研和高新技術(shù)武器裝備建設(shè)力度。在航空發(fā)動(dòng)機(jī)和燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)業(yè)鏈上，高溫合金技術(shù)難度高、需要的研究時(shí)間長，是研究起點(diǎn)與關(guān)鍵領(lǐng)域，普遍認(rèn)為專項(xiàng)會(huì)最先投入到基礎(chǔ)研究與材料領(lǐng)域。

    建議市場持續(xù)關(guān)注未來高溫合金技術(shù)進(jìn)步、現(xiàn)有企業(yè)（如撫順特鋼、鋼研高納）產(chǎn)能擴(kuò)張、下游市場需求驅(qū)動(dòng)等帶來的行業(yè)盈利高增長。

責(zé)任編輯：王元

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